Der US-Arbeitsmarkt ist derzeit vor allem von Unsicherheit geprägt. Die Unter­nehmen haben mit den steigenden Zoll-Kosten zu kämpfen und wollen beim Personal sparen. Neueinstellungen schieben sie auf. Der Beschäftigungsaufbau ist daher zum Erliegen gekommen. In einigen Branchen wie dem verarbeitenden Ge­werbe und dem Großhandel wurden zuletzt sogar in geringem Umfang Stellen abge­baut, während im Bereich Gesundheit und Pflege noch kräftig eingestellt wird. An­zeichen für eine größere Entlassungswelle gibt es aber weiterhin kaum. Ein Risiko stellen aber künftig die Stellenstreichungen im öffentlichen Dienst dar, die die Zinssenkungsfantasien beleben und den Dollar belasten könnten.

Das Vertrauen der internationalen Anleger in den Dollar hat etwas Schaden ge­nommen. Auch die US-Zinssenkungsspekulationen lassen Euro-Dollar um 1,17 US-Dollar pendeln. Kurzfristig könnten sich belebende EZB-Zinssenkungsfan­tasien den Euro nochmals leicht belasten. Im Jahr 2026 gehen wir aber von einer erneuten milden Dollar-Abwertung aus. Neben der lockeren US-Geldpolitik dürfte eine Erholung der EWU-Wirtschaft für Kurse von 1,20 US-Dollar sorgen.

Beim Parteitag der LDP am 4. Oktober wird in Japan der Nachfolger von Premier Ishiba ge­sucht. Die besten Chancen werden Takaichi und Koizumi zugesprochen. Takaichi will (angeblich) keine BoJ-Leitzinserhöhungen, dafür aber eine schul­denfinanzierte fiskalische Expansion, was tendenziell für den Yen und den japanischen Anleihemarkt negativ wäre. Koizumi gilt als fiskalpolitisch konser­vativ und reformfreundlich. Er betont die Unabhängigkeit der Geldpolitik, was für eine Fort­setzung der monetären Normalisierung spräche.

Die Zweifel an der Stabilität des Dollars könnten dem Yen ein Comeback be­scheren. Zudem sollten die Zinserhöhungsabsichten der BoJ in Kombination mit der Spekulation auf Senkungen der Fed dem Yen Auftrieb verleihen.

Nach den Verlusten der letzten Woche hoffen die in britische Anleihen investierten Anleger, dass die Währung künftig etwas mehr Unterstützung erfährt. Diese dürfte vor allem aus den Äußerungen verschiedener Mitglieder des geldpoliti­schen Ausschusses (MPC) resultieren. Interessant wird sein, wie sie versuchen wollen, die Inflation in die Nähe des Inflationsziels lenken zu wollen und dabei die Notwendigkeit einschätzen, die schwache Wirtschaft zu unterstützen.

Der Euro zeigt sich gegenüber dem britischen Pfund weiterhin stabil im Bereich der Marke von 0,87 Pfund. Anzeichen für eine allgemein „hawkishere“ Haltung unter den MPC-Mitgliedern würden dem Pfund kurzfristig wahrscheinlich etwas Auftrieb geben.

Da sowohl die BoE als auch die EZB ihren Leitzins ein letztes Mal senken dürften, sollte Euro-Pfund auf Jahressicht weitgehend seitwärts tendieren.

Am 25. September hatte sich die Schweizerische Nationalbank zu unverän­derten Leitzinsen von 0,00% entschlossen und damit erstmals eine Pause in ihrem aktuellen Senkungszyklus eingelegt. SNB-Chef Schlegel räumte zwar ein, dass die US-Zölle von 39% schmerzhaft seien, aber nicht ausreichend für eine Rückkehr zu Negativzinsen. Auch wenn die Zölle für einzelne Unternehmen her­ausfordernd seien, wären große Teile der Wirtschaft gar nicht davon betroffen. Ob die Lagebeurteilung der SNB einen Tag später genauso ausgefallen wäre? In der Nacht auf den 26. September hat Trump neue Zölle von 100% auf Pharma-Produkte ange­kündigt, die eine tragende Säule der Schweizer Export- und Gesamtwirtschaft sind.

Der Schweizer Franken sitzt damit zwischen zwei Stühlen: einerseits der neuen Zoll-Belastung und andererseits der Erleichterung über das Stillhalten der SNB.

Der faire Euro-Franken-Kurs (Kaufkraftparität) ist durch anhaltende Inflationsun­terschiede auf 0,95 Franken gefallen, was stärkeren Franken-Verlusten auch mittelfristig entgegenstehen sollte.

Wir halten aufgrund des Zinsvorsprungs weiter britische Anleihen für aussichtsreich