Am 29. Oktober haben die US-Währungshüter beschlossen, das Zielband für die Fed Funds Rate um 25 Basispunkte (Bp) auf nunmehr 3,75% bis 4,00% zu senken. Wie schon im September fiel die Entscheidung nicht einstimmig: Allerdings wich neben Supertaube Miran (mit seiner erneuten Forderung nach einer Senkung um 50 Bp) diesmal auch ein geldpolitischer Falke vom Konsens ab. Jeffrey R. Schmid, Präsident der Federal Reserve Bank von Kansas City, sprach sich für unveränderte Leitzinsen aus und sorgte damit für eine kleine Überraschung. Die Änderungen im geldpolitischen Statement fielen überschaubar aus. Die „verfügbaren“ Indikatoren wiesen auf eine moderate Ausweitung der wirtschaftlichen Aktivität hin, und zu einem sich abschwächenden Arbeitsmarkt paare sich weiterhin eine erhöhte Inflation.

Die US-Währungshüter stehen gegenwärtig vor der Herausforderung, die beiden Ziele der Notenbank (Preisniveaustabilität / Vollbeschäftigung) gegeneinander abzuwägen. Erschwerend kommt hinzu, dass aufgrund des Government-Shutdowns wichtige Konjunkturdaten verspätet veröffentlicht werden. Aufgrund des für die Fed-Vertreter schwierigen Balanceakts favorisieren wir einen eher vorsichtigen Zinssenkungskurs. Eine höhere US-Inflation dürfte unserer Einschätzung nach in den kommenden Monaten zu einem höheren Renditeniveau bei zehnjährigen US-Treasuries beitragen. Ein weiterer Aspekt, der die Aussicht auf ein höheres Renditeniveau stützt, ist die zu erwartende steigende Schuldenaufnahme der US-Regierung.

Wie erwartet haben die Notenbank-Oberen der EZB am 30. Oktober keine Anpassungen am geldpolitischen Kurs vorgenommen. Somit verbleibt der Einlagesatz bei 2%. Wie bereits im Vormonat wird im geldpolitischen Statement hervorgehoben, dass die weitere Marschrichtung der Notenbank von Sitzung zu Sitzung und in Abhängigkeit der Datenlage angepasst werde. In Erwartung eines Rutschs der Teuerungsrate unter die 2%-Zielmarke sehen wir die Tür für einen letzten Lockerungsschritt weiterhin angelehnt.

Im Jahresverlauf 2026 dürfte die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen nach und nach Auftrieb erfahren. Als Impulsgeber für die Renditeaufwärts­bewegung sehen wir dabei vor allem die konjunkturelle Belebung ausgehend von den in Deutschland und Europa beschlossenen umfangreichen fiskalischen Maßnahmen. Ein weiterer Aspekt für steigende Bund-Renditen ist der Umstand, dass die Fiskalpakete durch umfangreiche neue Schulden finanziert werden. Angesichts des höheren Angebots an Bundespapieren dürften die Investoren im Gegenzug eine etwas höhere Risikoprämie fordern.

Kurzfristig ist das lange Ende der Bundkurve durch konjunkturelle Sorgen gedrückt. Mittelfristig sollten die belastenden Faktoren am Euro-Rentenmarkt jedoch die Oberhand gewinnen, da die EWU-Wirtschaft sich erholen dürfte..

Da die EWU-Zinsstrukturkurve auf Jahressicht steiler werden sollte, sind weiterhin kürzere Laufzeiten aussichtsreich. Eher kurzfristig eingestellte Investoren könnten bei Anleihen langer Laufzeiten aufgelaufene Gewinne realisieren.